蒙牛中枢业务液态奶执续缩水，暂未有其他板块能补上。

8月27日晚间，蒙牛乳业（02319.HK）发布2025年中期事迹。上半年，公司交易收入为415.67亿元，同比下滑6.9%；鼓动应占利润为20.46亿元，同比下滑16.4%。

与2023年同时511.2亿元的营收比拟，两年期间，蒙牛营收限制缩水近百亿。

财报指出，营收下滑主要由于原奶仍处于阶段性供给满盈、破费需求不足预期，乳成品行业供需矛盾仍存。收获于原奶价钱下跌，成本有所优化，蒙牛上半年毛利率擢升1.4个百分点至41.7%。

而净利润的大幅下滑主要受联营公司当代牧业牵累。

当代牧业是奶牛衍生头部企业，超七成营收来自蒙牛这一大客户，本年上半年当代牧业淘汰低产效牛只，净耗费超9亿元，对蒙牛净利润带来5.45亿元的负面影响。

此前，蒙牛靠成本运作扩大公司体量限制，先后收购贝拉米、并购妙可蓝多、与当代牧业进行联营妥洽，以扩大其在奶粉、奶酪、上游供应链等方面的业务邦畿。如今却经常被收并购公司影响利润。2024年，贝拉米阐明计提商誉及无形钞票减值耗费超39亿元，导致蒙牛归母净利润骤降近98%。

抛开收购业务，蒙牛的内生揣度情况也并不乐不雅。

公司旗下有液态奶、冰淇淋、奶粉、奶酪四大中枢板块。其中，液态奶是蒙牛最遑急的业务板块，旗下特仑苏、纯甄、真果粒、逐日鲜语等品牌众所周知，长年为集团孝敬大要以上营收。

但比年，蒙牛液态奶业务营收执续下滑。2024年该业务营收体量已从之前的超820亿元缩水至730.7亿元，下滑近11%。

本年这一趋势还在继续，液态奶成为蒙牛上半年惟一下滑的业务，营收321.92亿元，同比下跌11.2%，营收占比下滑至77.4%。财报指出，这主要受常温奶需求疲软、行业竞争加重影响。

需要防范的是，常温白奶是统共这个词乳成品商场限制最大的品类，对蒙牛而言，这部分缩水的营收还莫得其他业务能填补上，信得过意旨上的“第二增长弧线”还未造成。

本年上半年，蒙牛的冰淇淋和奶酪业务分裂营收38.79亿元、23.74亿元，均杀青双位数增长，营收占比分裂为9.3%、5.7%。

而在乳成品行业内最获利的奶粉业务上，蒙牛一直没能杀青报复性增长kaiyun官方网站，本年上半年奶粉业务营收16.76亿元，仅占集团总营收的4%。